7月19日，博时基金资产配备投资决策委员会副主任委员张存相受深圳市地方金融监督管理局、证监会资本市场学院、深圳市金融平稳发展研究院邀，在《大国战“疫” 金融担任》深圳金融业系列公益讲座的直播中公开发表了主题为“新形势下资管行业变局和MOM/FOF资管业务”的主题演说。　　他回应，行业变局的核心为“业务能力”，探讨“能力”的MOM/FOF沦为资管业务新模式，未来，资管机构不应高度重视资管产品的“载体”地位、探讨资管行业的“显然”——投资能力建设，这未来将会沦为资管机构有效地“破局”的两大战略抓手。

　　新形势下的资管行业变局的核心　　——业务能力　　“内外生”因素频密轻微冲击的新形势　　近年来，全球性黑天鹅事件频现，世界经济面对着根本性不确定性因素的持续挑战。“形势极为简单、预期极为恐慌”，各类传统的基础资产，如股票、债券、外汇和商品等，整体上均呈现出“低波动、低收益”的典型特征。　　与此同时，致力于打造出身体健康资本市场环境的强劲监管政策体系，从“基本要素、业务规范和细则完备”三个层面有序前进。

“高频、短期、轻微”的市场变化和“强劲监管”的政策环境给资管机构的适当应付和成功转型皆带给了不利的挑战。此外，新冠疫情使各资管机构的日常运作相当严重阻碍，“创意和转型”沦为资产管理行业的共性难题和艰苦决择。　　收益来源和风险来源再次发生巨大变化　　国内资本市场监管制度、交易制度、交易品种、参予主体和资金来源等多个方面的持续深刻印象变化，资本市场运营的超强预期常态化，使得股票、债券、商品和外汇等市场过往的分析框架和逻辑、投资经验、投资收益来源和风险管控手段等都面对着极大挑战，局部乃至全部“失灵”风险陡峭升至，过往经验的参照起到明显弱化。

　　这对各资管机构的“业务能力”明确提出了不利的挑战：投资策略、实行路径、投资能力拒绝等明确提出了一系列的新挑战；金融市场风险辨识、防治、管控和处理等明确提出了新的挑战；中后台反对和确保能力也面对新的挑战。代表性案例：打新没落、分析失灵、债券债权人花样创意、风险事件层出不穷。　　资产管理机构的机遇与挑战　　随着中国居民财富快速增长和财经意识的唤醒，数十万亿资产的财经市场需求日益加剧，资管行业面对着很大机遇的同时，也面对着业务能力的根本性考验，这不仅对投资能力明确提出了更高的拒绝，对于投资业务的确保能力也明确提出了空前的拒绝。

　　当前，资管行业广泛面对着以下几个方面的对立问题：直投经验较少，但可投品种多；投资能力严重不足，但投资能力拒绝低；业务保障体系建构必须时间，但新形势的拒绝迫切。　　探讨“能力”的MOM/FOF资管业务模式　　托合作，探讨“投资能力和非投资能力”，强力单体MOM/FOF投资经理和合作管理人/子基金的投研、风控和交易等业务能力，通过MOM/FOF投资经理对所替代性的合作管理人/子基金展开资金配备及人组动态管理，构成“多元投资能力、多元资产、多元风格”的MOM/FOF投资人组。

　　MOM/FOF模式包括“资本市场研究、投资能力研究及动态人组管理”三大核心环节；致力于征选出有有能力输掉在未来的杰出投资能力，而非非常简单地找到最差的投资经理拼在一起；致力于打造出适合风险收益比的MOM/FOF产品。　　MOM/FOF模式的优势在于：　　1．与杰出的投资能力终日：杰出的投资能力在哪，MOM/FOF投研合作就在哪；　　2．填补“单一”短板：多元资产视野、多元风格布局、多元投资管理人；　　3．充份集中，明显减少波动，业绩平稳可持续；　　4．有效地回避系统性失误概率：大量经过杰出管理人减震的有效地信息、投资逻辑汇集至MOM团队；思想撞击，大幅度提高投资决策的严谨性和准确性；多元管理人的照相机灵活性主动管理，有效地减少系统性失误概率；　　5．较慢号召市场变化：多元管理人能及时对系统市场近期变化，助力全面看穿市场变化；　　6．大幅度提高单一团队管理资金规模“天花板”。　　MOM/FOF模式不仅是人组投资的继续执行方式，MOM/FOF模式堪称与杰出投资能力共生的资管业务新模式，且具备深远影响的社会意义：　　第一，构建金融行业的更进一步专业化分工；第二，构建资产管理领域的专业化管理；第三，有助推展理性投资、平稳资本市场；第四，有助投资者共享仅有市场杰出的投资管理业务能力，全面提高投资服务质量。　　资管机构破局的方向自由选择　　资管行业发展的核心驱动力主要有六个方面：法规制度是“提示”，资管产品为“载体”，基础资产为“条件”，的组织形式为“确保”，投资能力是“显然”，客户市场需求是“动力”。

　　当前各资管机构多以投研和营销为焦点，而对于资管产品设计的投放和推崇程度严重不足。面临新形势导致的资管行业的不利挑战，高度重视资管产品的“载体”地位、探讨资管行业的“显然”——投资能力建设，未来将会沦为资管机构有效地“破局”的两大战略抓手。　　有效地的战略破局不应做以下四个方面：　　1．定位明晰，特点独特，辨识度低；　　2．对现有投资业务冲击小，成本低，切换慢；　　3．较慢建构投资能力，争夺战先发优势；　　4．针对性布局大资管业务，关上未来茁壮空间。

试以资管产品设计和投资能力作为两大战略方向为事例：一方面，对于现有投资业务的冲击小、成本低、切换慢；另一方面，二者的有机融合，能协助资管机构较慢高效提高投资能力向资管规模转化成的效率，构成扎实的业务壁垒，积累先发优势。　　战略方向一：资管产品设计　　不应以符合客户投资市场需求为出发点，具体区分配备性产品和交易性产品，注重产品线的“两度”建设：不断扩大产品线的“长度”，公募产品、海外、养老金等有所不同风险的产品；减少产品线的“宽度”，如股债、衍生品、债权和股权计划、和专户等的多维产品线序列等。　　力争构建每个产品线序列都能获取特定风险收益比特征的资管产品。

例如，近年来公募基金尝试建构养老FOF产品线，发售了从“2035”到“2050”一系列风险收益比的养老FOF产品。　　战略方向二：投资能力　　从各资管机构近年来的发展情况来看，广泛面对着“业绩波动大，平稳持续性佳，风险收益比不高，投资者’用脚投票’”的困境，同时，风险事件和违规行为时有发生。通过自辟投资能力，在传统模式下的“红海”中竞争，还是通过“借力外部投资能力”的MOM/FOF模式，在新兴模式下的“蓝海”中茁壮，沦为放在希望构建战略突围的资管机构的一道“必答题“。　　比起传统自律投资模式，MOM/FOF模式：　　➤首先，能有效地覆盖面积仅有资产类别、较慢高效填补投资者投资能力短板，且能更加有效地与众不同资金市场需求，充分发挥杰出管理人的投资能力，构建优势互补。

　　➤其次，能实质性地不断扩大资产管理接续能力，有效地消弭资管规模压力，防止陷于以受限的投资能力博弈论低投资报酬、对潜在风险推崇程度严重不足的相当严重误区，构建更加理性成熟期和务实的投资管理。　　➤再度，通过对全市场杰出投资能力的有效地动态统合，能为投资者获取更大范围、更加多形式、更为非常丰富的资产管理服务，更加能有效地助力机构投资者提高风险收益比贡献，沦为各类资管机构战略破局、争夺战先发优势的战略替代性。　　近年来，MOM/FOF模式日益受到监管机构的高度重视和接纳，《公开发表筹措证券投资基金运作提示第2号——基金中基金提示》和《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品提示（全面推行）》等规范性提示政策陆续实施，为MOM/FOF模式建构了十分不利的身体健康发展环境。

当前，面对“净值化转型”压力下的银行财经子公司、面对“会计准则改革”压力下的保险资管以及面对“非标转标”压力下的信托公司等对于业内领先的MOM/FOF投研能力的市场需求与日俱增。　　展望未来，博时MOM/FOF投研团队将之后以MOM/FOF模式为载体，充分利用博时的大平台优势与强劲系统优势，充分运用非常丰富的MOM/FOF实践经验，与杰出投资经理的专业能力一起为广大投资者拨开资本市场的重重迷雾，持续为客户建构价值，联合在“蓝海”中茁壮。

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